综合考虑经济运行态势，下一阶段总量政策应以稳定为主，同时，针对当前经济运行中暴露出的突出问题，因势利导，积极推进相关重要领域的改革，切实促进经济结构调整优化。未来可以考虑1—2次非对称性加息操作，缩小存贷利差。
　　上半年，在中央一系列针对性政策措施作用下，经济运行总体朝预期方向发展。下一阶段，宏观总量政策要突出以稳为主，不宜放松，审慎观察；同时采取结构性政策，着力防范和化解潜在风险，推动经济结构调整优化。

　　一、当前值得关注的几个问题
　　（一）世界经济将延续“双轨增长”格局
　　近一段时期，全球经济增长出现放缓迹象。主要发达经济体和新兴经济体采购经理人指数（PMI）均出现一定幅度回落。美国经济增长低于预期，债务高企，就业增长缓慢，房地产市场依然低迷，美联储调低了全年增长预测。欧债危机再度恶化的风险依然较大，经济复苏前景存在隐忧。作为欧洲经济火车头的德国，近期也出现回调迹象。日本灾后重建进展缓慢，特别是电力供应不足，成为短期制约经济回升的重要因素，对全球供应链的不利影响难以迅速改观。新兴经济体为应对通胀，纷纷采取紧缩政策，各国内部需求均有所放缓。
　　由于美国经济增长不乐观，货币政策关注的核心通胀相对较低，加上国内政治周期作用，美联储短期加息的可能很小，美元持续反弹缺乏动力。国际能源署（IEA）抛售石油、短期打压油价，但难以长期维持，尚不排除欧佩克对此采取报复性减产措施的可能性。这都可能成为下半年再次推动石油等大宗商品价格上涨的因素。
　　总体看，美国经济虽然复苏进程呈缓慢态势，但也没有大幅下行的可能，这也是美联储暂没推出QE3的原因。对希腊的救援，欧盟最终也将达成共识，IMF有望延续对欧洲债务纾困的既定措施。部分企业为减轻日本地震对全球供应链的影响，已经采取了一些替代性调整措施。新兴经济体下半年的通胀压力有所减弱。因此，全球经济放缓，属于一次幅度不大的短期调整，世界经济有较大可能性延续“双轨增长”格局。
　　（二）中小企业资金紧张日益显现
　　中小企业 “融资难”、“融资贵”，一定意义上说是全球性问题。由于多层次资本市场不健全，以大银行为主导的金融体系难以满足中小企业的贷款需求，这一问题在我国更为突出。一旦宏观经济政策紧缩，中小企业往往要承受更大压力。
　　据我们近期调查，受原材料涨价、劳动力成本提高、电力紧张等因素影响，企业流动资金需求增加较多。在信贷总量控制情况下，银行普遍“保大压小”，导致中小企业申贷批准率大幅下降，等待时间进一步延长，融资难问题明显加剧。此外，在信贷总量控制措施下，市场资金价格大幅提高，对中小企业成本形成较大压力。目前银行对中小企业的贷款利率普遍上浮20％—70％，民间借贷利率折年率高达15％—20％，有的过桥贷款利率甚至达到30％以上。
　　由于中小企业涉及大量就业，其“融资难”问题目前已经引起各方面关注。一些关于中小企业因资金紧张出现倒闭的报道或传闻，使人们更担心其对整体经济运行的影响。据我们调查，在宏观政策收紧的背景下，中小企业资金紧张日益显现。特别是在民营经济发达、制造业中小企业集中的地区，以及“短贷长用”、前期投资规模过大和偏离主业、介入房地产行业的中小企业，表现得更加明显。
　　（三）经济结构调整刻不容缓
　　我国人口众多、就业压力大，宏观经济政策强调稳增长，其实就是稳就业，而稳就业就是保稳定。近年来，农业劳动力向非农产业转移速度明显下降，劳动力供求格局正在发生转变，就业压力有所减轻。一方面，宏观经济政策为保就业而保增长的压力明显缓解；另一方面，当前世界经济所处的复苏与调整并行的态势，以及国内经济增长的适度下降，为转变经济发展方式、调整经济结构创造了一次难得的机遇。作为“十二五”开局之年，抓住当前有利时机，积极推进结构调整，具有现实紧迫性。在淘汰落后产能和企业的同时，需要按市场原则加快重点行业、优势企业的兼并重组步伐，大力促进产业结构调整升级和战略性新兴产业发展。
　　从中长期来看，我国以快速推进工业化、城镇化为主的高速追赶进程即将结束，未来面临着潜在增长速度下降的挑战，这对经济结构调整提出了新的要求。为尽快适应相对较低的增长环境，微观主体需要改变“速度效益型”的盈利模式，重塑运营机制和增长动力，实现由低要素成本驱动为主向以创新驱动为主的转变。
　　从世界格局看，经过这次国际金融危机的冲击，发达经济体开始积极调整各自的经济结构，正在酝酿新一轮技术革命和产业转型升级。在这一背景下，我国应加强技术创新，积极抢占新一轮技术创新的前沿阵地，着力推进经济结构调整，为实现国民经济持续健康发展打下坚实基础。
　　（四）财政金融风险开始显露
　　我国财政赤字占GDP比重、中央政府债务余额占GDP比重，都处于正常范围。但是，如果加上地方政府债务和其他或有债务，情况将会有所不同。由于地区、结构及偿债来源上的不平衡，潜在风险不容忽视。根据国家审计署的审计公告，截至2010年年底，在全国10．7万亿元的地方政府性债务余额中，79％的债务来自银行贷款，24％的债务偿还直接依赖土地出让收入，有78个市和99个县级政府负债率超过100％。
　　目前这种债务模式和结构，很大程度上依赖于经济高增长和房地产业持续繁荣、土地出让收入持续增加。由于地方债务与银行系统高度关联，一旦局部发生偿债危机，可能会通过金融系统传导感染，引发系统风险。由银行提供的面向政府、企业和个人的贷款，相当部分与土地、房产直接或间接相关，一旦房地产市场出现大的波动，财政危机和金融风险会同时暴露。当前，经济增长小幅下降，房地产调控政策效应逐步显现，地方政府税收和土地出让金收入下降，而财政支出具有刚性。据我们调查，前期建设规模过大的一些地区开始显露财政金融风险。国际金融危机发生以后，一些欧洲国家正是由于收入下降、支出难以削减，从而引发主权债务危机的。对此，必须予以高度重视。应在规范地方举债和强化风险管理的同时，制定危机应对方案，建立政府资产负债管理制度，完善我国宏观风险管理框架。
　  二、总量政策以稳为主，着力化解潜在风险
　　综合考虑经济运行态势，下一阶段总量政策应以稳定为主，同时，针对当前经济运行中暴露出的突出问题，因势利导，积极推进相关重要领域的改革，切实促进经济结构调整优化。近期重点考虑以下几个方面：
　　（一）宏观政策保持连续性、稳定性，提高针对性、灵活性
　　保持财政、货币政策的连续性和稳定性，意在巩固控物价成果，保持经济平稳运行；提高灵活性和针对性，则是通过结构性调整，化解经济运行中存在的矛盾和问题。鉴于存款准备金率已处21．5％的高位，而自2010年2月份以来实际利率一直为负，6月份，CPI和一年期存款利率的差距已经达到3．15个点。未来可以考虑1—2次非对称性加息操作，缩小存贷利差。同时，加大对低收入人群的补贴，提高城镇低保水平，减轻物价上涨对特殊人群造成不利影响。
　　（二）深化能源供给体系改革
　　近年来油荒、气荒、电荒等现象频繁发生，凸显了我国基础产业领域市场化改革滞后对宏观经济运行的冲击。应在充分调研的基础上，加快推进我国能源市场化改革的系统改革。近期可采取的措施包括：一是切实加快投资体制改革，将电力、炼油等产能建设选择权还给市场，减少因审批限制导致的供给冲击；二是鼓励成品油生产和销售市场的竞争，提高对内对外的开放度，可考虑逐步放开成品油进口限制；三是加快输配电价改革，推进竞争性电力市场建设和大用户直接交易，对垄断性电网企业在可能范围内增加竞争因素，提高其运作透明度，并改善政府管制方式。
　　（三）加快完善保障房相关政策和制度
　　加快保障房建设，是我国完善住房保障体系、着力改善民生的重大战略举措，客观上也是今年稳定投资增长和经济运行的重要手段。在推行保障房项目发债融资的同时，建议中央财政支持资金从支付本金重点转作财政贴息，引导各类社会资金参与保障性住房建设。研究设立城市住房银行的可行性。尽快建立全国性住房信息系统及个人信用系统，对住房保障对象进行动态跟踪。加强保障性住房分配、使用的体制机制建设，制定合理的准入和退出标准。加快研究制定《住房保障法》。合理回收建设资金，切实发挥好保障房的保障功能，提高“十二五”期间保障房建设的可持续能力。
　　（四）有针对性地解决中小企业融资困难
　　进一步加大对中小企业的贷款倾斜力度，在现有基础上，适度放宽中小银行存款准备金率、拨备覆盖率、存贷比等方面的要求，鼓励各类中小金融机构积极开展面向中小企业的金融创新。对向中小企业提供的贷款业务，适当降低银行营业税率。加强财政对中小企业的支持，建立财政对小型和微型企业的扶持制度，重点支持中小企业技术创新、转型升级、节能减排和专业化发展。进一步完善中小企业融资担保制度。清理市场进入障碍和对中小企业的乱收费问题，营造有利于中小企业发展的市场环境。深化金融体制改革，大力发展适应中小企业特点的中小金融机构。
　　（五）继续稳定出口政策
　　鉴于当前出口形势良好，中央财力相对宽裕，在进一步完善人民币汇率形成机制基础上，彻底理顺出口退税机制和加工贸易政策。一是将目前中央和地方按92．5％和7．5％比例分担出口退税改为中央全额负担，以减轻地方财政负担，提高出口大省进一步扩大出口的积极性。二是考虑将加工贸易中来料加工采购的国内料件，在产品出口后予以退税，促进企业扩大国内采购。